全球能源互联网2050年拟建成3阶段路线图确定在26日美国纽约联合国总部举行的高级研讨会上，全球能源互联网发展合作组织主席刘振亚提出全球能源发展目标：2050年建成全球能源互联网，全球清洁能源比重超过80%，二氧化碳排放降至上世纪90年代水平的一半，全球平均气温上升控制在2摄氏度以内。据人民日报10月28日消息，据介绍，全球能源互联网发展规划总体分为3个阶段：第一阶段，2015年至2025年，实现国内互联；第二阶段，2025年至2035年，洲内互联；第三阶段，2035年至2050年，洲际互联。今年3月，中国发起的全球能源互联网发展合作组织在北京成立。目前，中国倡导构建的全球能源互联网，将“一带一路”沿线国家的能源基础设施互联互通定为重点。 平高电气（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）平高电气:毛利率创新高，业绩表现强劲平高电气 600312研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2016-10-20结论与建议:公司今日发布三季度报告，报告期实现营收42.04(YOY+34.36%)、净利润8.73亿元(YOY+71.35%)，单季度来看，3Q实现净利润3.48亿元(YOY+61.34%)，符合预期。业绩增长主要来自高附加值GIS产品订单增多，毛利率大幅改善导致。同时公司预测15 年度非公开发行股票于年内完成，全年累计净利润同比增长 30%以上，主要是由于公司收入结构变动较大。预计公司2016-2017年分别实现净利润12.36、16.07亿元同比增长49.49%、30.05%， EPS1.09、1.41元，当前股价对应2016-2017年PE分别为16X、12X，考虑公司中长期高成长确定性高，估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价20元(对应17年PE14倍)。特高压开工提速，推动业绩大增:15年以来，“四交四直”及酒泉-湖南特高压直流已全面开工，“五交八直”在16年也相继核准开工。公司14、15年中标特高压订单合计达80亿元，陆续完工交付，今年以来累计新中标订单近27亿元，直接推动业绩增长。整个“十三五”期间电网总投资2.7万亿，计画建成东、西部同步电网，建设22项特高压交流和19项直流工程，加快推进配电网升级改造。公司作为行业龙头，有望获取更多的订单，未来业绩持续增长有保障。 毛利率创历史新高，费用率控制良好:财务指标看公司16年前三季度综合毛利率37.32%，同比上升4.63pct，创公司历史新高，毛利率大幅提升主要因为封闭组合电器(GIS)毛利率较高且占营收比重较大引起;综合费用率11.37%，同比下降0.55pct，公司有着较强的费用控制能力，未来费用率有望维持较低水准。加快充电桩产业布局，料成新的盈利增长点:公司旗下全资子公司天津平高智慧电气有限公司具备全系列电动汽车智慧直流充电机和交流充电桩的生产、调试和出厂试验等能力。目前已先后中标81台60KW直流充电机、8台120KW直流充电机、106台交流充电桩，运行良好，具备向国家电网等客户的投标资质，同时公司正筹建生产线，建成后将具备年产6000-8000台直流充电机和20000台交流充电桩的的生产能力。按照《电动汽车充电基础设施发展指南》的规划，2020年我国将建成集中充换电站1.2万座，分散充电桩480万个，满足全国500万辆电动汽车充电需求。充电桩前景广阔，公司利用自身优势，加快对充电桩产业的布局，未来充电桩将会成为新的盈利增长点。49亿定增方案已获通过，年内实施完毕:公司49亿元收购控股集团旗下资产方案于7月23日已获证监会审批通过，预计年内实施完毕。收购有助于提升公司竞争力和国际业务拓展能力:上海天灵弥补了公司在中压开关领域的短板，国际工程公司将加快推进多项国外工程总承包专案，提高项目回报率，增强公司盈利能力，全部完成后，公司将转型升级成为集设计、安装、调试、运维于一体的电力装备行业综合服务商。盈利预测:预计公司2016-2017年分别实现净利润12.36、16.07亿元同比增长49.49%、30.05%， EPS1.09、1.41元，当前股价对应2016-2017年PE分别为16X、12X，考虑公司中长期高成长确定性高，估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价20元(对应17年PE14倍)。 许继电气（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）许继电气:配网毛利率探底回升，直流特高压订单丰富许继电气 000400研究机构：东吴证券 分析师：曾朵红 撰写日期：2016-10-282016前三季度营收48.07亿元，同比增长40.25%，归母净利润2.45亿元，同比增长48.22%，整体与市场预期相符。公司发布2016三季度报告，报告期内公司实现营业收入48.07亿元，同比增长40.25%;实现归属母公司净利润2.45亿元，同比增长48.22%，对应EPS为0.24元。其中3季度实现营业收入19.09亿元，同比增长53.00%，环比小幅减少2.25%;实现归属母公司净利润1.35亿元，同比增长50.54%，环比增长83.28%。3季度对应EPS为0.13元。直流输电业务订单丰富:公司在15年8月中标酒泉-湖南和晋北-江苏10.35亿，12月中标锡盟-泰州和上海庙-山东11.68亿，16年3月中标滇西北-广东5亿，5月渝鄂直流10.46亿，7月扎鲁特-青州9.48亿，累计47亿订单(40亿营收)，特高压从招标到确认收入约为一年，上半年仅确认3个亿收入，全年预计在10亿左右，明年预计有30亿营收。订单的确认时间目前在项目上都有明确的里程碑计划，17年底肯定要结束的。配网行业整体毛利三季度有所改善，智能变配电业务新模式是亮点，智能中压业务触底反弹。公司二季度毛利已经下探到15%左右，游走在盈亏平衡点附近，三季度毛利整体提升至19.17%，配网业务是主要贡献。许继配网业务占公司整体60%，其中智能变配电保持平稳增长，预装式的新一代智能变电站是方向，其中集团租赁和运维的新业务是亮点，对于设备销售的毛利和服务型新业务的拓展有着重要的意义;智能中压供用电业务二季度已经是个位数，三季度应该有所提升，一些利润微薄的合同已经执行完毕，后续有望持续改善。电源业务收益充电桩，今年接近翻倍的增速，电表短期承压，长期看好新一轮的电表更新周期。公司电源业务主要是充电桩+电力操作电源，从15年下半年到目前，公司在国网中标大约3亿的订单，价格上利润丰富，还有系统外的中标量尚未披露。电表行业今年或有压力，招标整体数量下滑，但是未来电表将从窄带载波向宽带载波或者窄带+微功率的双模方向发展，新技术要求下电表企业将迎来新一轮的更换周期，将对电表业务形成强有力的支撑。前三季度三大费用率12.57%，同比下降7.46个百分点，应收款比年初减少3.04%，存货比年初增长43.99%，预收款比年初中幅增长。2016年前三季度公司销售费用为2.92亿元，同比增长7%，销售费用率6.07%，去年同期为7.95%;发生管理费用为2.79亿，同比减少26%，管理费用率5.80%，去年同期为11.06%;财务费用0.33亿，同比减少4%，财务费用率0.70%，去年同期为1.02%。2016年前三季度公司应收账款73.13亿元，与年初75.42亿减少3.04%，主要系营收规模减少所致;存货26.07亿元，较年初18.10亿增长43.99%，主要受新增项目备货影响;预收账款0.40亿较年初0.30亿增长32.05%，主要是公司销售回款预收增加所致。现金流量方面，经营活动产生的现金流量净额本期金额为0.15亿元，去年同期为1.42亿元，主要原因是公司本期对外采购付款较同期增长所致。盈利预测与估值:综合来看，直流特高压业务的订单丰富，今明两年是确认大年，业绩增速快，其余配网板块和电源板块也在向好的方向发展，因此我们上调明年的整体利润，预计2016-2018年归母净利润为8.04/11.1/12.8亿元，EPS为0.80/1.10/1.27元，同比增长12%/37%/16%，给予2017年20倍PE，目标价22元，维持买入评级。风险提示:电网投资进度和款项交付进度低于预期、海外业务开拓低于预期、新业务开拓低于预期。 特变电工（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）特变电工:上半年新能源板块表现亮眼，能源业务十三五潜力巨大特变电工 600089研究机构：东吴证券 分析师：曾朵红 撰写日期：2016-08-31投资要点:2016上半年营收179.29亿元，同比减少3.57%，归母净利润12.13亿元，同比增长9.26%。公司发布2016半年度报告，报告期内公司实现营业收入179.29亿元，同比减少3.57%;实现归属母公司净利润12.13亿元，同比增长9.26%，对应EPS为0.37。其中2季度实现营业收入92.2 亿元，同比减少8.35%，环比增长5.85%;实现归属母公司净利润6.59 亿元，同比增长17.48%，环比增长19.01%，2 季度对应EPS 为0.20元。输变电业务中变压器略有下滑，电缆业务保持平稳，成套工程在国际业务带动下保持高增长。公司输变电成套工程营收33.2亿元，同比增长28.6%，毛利率20%，同比减少5.38个百分点，输变电成套业务在国际市场的带动下项目储备丰富，公司在中亚、南亚、非洲等一些地区有很高的知名度。2015年新签订10亿美金订单，今年预计20亿美金，其中安哥拉索约-卡帕瑞输变电项目公司合同金额8亿美金，上半年该项目确认收入11亿元，在国家推行一带一路战略之下，海外输变电项目进度有所加快，未来也将有更多的机会，可以说三年内都是可以持续高增长的业务;变压器业务营收42亿元，同比减少14.1%，毛利率25%，同比减少0.1个百分点，变压器产品由于细分市场竞争加剧导致营收和毛利均有下滑;电缆业务保持平稳，营收30亿元，同比增加7.3%，毛利率11.8%，同比增加0.81个百分点。上半年光伏抢装行情，板块利润实现73%的增长。公司新能源板块营收46.5亿元，同比增加27.42%，毛利率22.31，%，同比增加3.85个百分点。新特能源子公司将公司所有新能源业务打包，于2015年12月30日在港股上市，作为集团新能源板块的主要龙头上半年成绩显著，营业收入48.3亿元(含新能源公司)，净利润4.74亿元。其中新能源公司(EPC和运营公司)营收32.3亿元，同比增长21%，净利润1.86亿元，同比增长135%，公司目前运营项目500-600MW今年开始贡献利润，EPC规模同期继续持续增长;新特能源扣除新能源公司后的多晶硅业务，营收16亿，同比增长30%，净利润2.88亿，同比增长49%，多晶硅目前产能1.2万吨，目前处于超产状态，上半年的光伏抢装行情为板块带来了丰厚的利润。能源板块受宏观经济影响起步缓慢，能源基地业务十三五潜力巨大。煤炭业务营收4.98亿元，同比降低4.41%，毛利率34.51%，同比增加0.03个百分点。售电业务营收1.14亿元，同比降低46.3%，毛利率0.37%，同比减少24.94个百分点。主要受宏观经济下行影响，一方面煤炭产品需求下降，另一方面电网公司强制才余条缝合新能源替代火电政策，导致自备电厂发电小时数降低，外售电量减少。国家核准给特变电工4000万吨煤炭，其中1000万吨已经建成，剩余的在十三五期间会全面达产，全面达产后煤炭收入大概能达到40个亿的量级。另外，公司十三五期间火电发电装机容量将新增203万kW，如果按照6000小时计算，年发电量达120亿度，收入也在40个亿的量级。其次疆电外送项目如果推进加速，公司的收入上还会有较大的提升，向成都和华东供电，国家能源的发展战略之一就是远距离输电，所以公司能源板块潜力十足。期间费用率整体下降，应收账款周转放缓。公司2016H1的销售、管理、财务费用分别为8.39亿元、8.61亿元、2.18亿元，分别同比增长了6.93%、6.48%、和下降了39.18%。公司2016H1的期间费用率下降了0.60个百分点至10.7%，其中销售、管理、财务费用率分别较2015H1上升了0.46%、0.45%和下降0.71个百分点至4.68%、4.80%、1.22%。公司2016H1预收款项50.97亿元，同比下降了5.02%，较期初增加了13.1%;同期经营活动现金流为净流入2.12亿，去年同期为7.6亿元，主要报告期内采购付款增加。期末存货132.69亿元，比期初增加29%;存货周转天数145.9天，同比增加了41.6天;应收账款103.21亿元，比期初增加17%;应收账款周转天数96.01天，同比增加了14天。盈利预测与估值:我们下调此前的盈利预测，即公司2016-2018年的EPS分别为0.65元、0.75元和0.86元，同比增长12/15/14%，考虑到特变进一步做大做强新能源业务，在海外输变电工程方面积攒的经验和口碑将大幅受益一带一路战略推进，给予2017年16倍PE，目标价12元，给予买入评级。风险因素:电网投资不达预期、光伏项目实施不达预期。 置信电气（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）置信电气:三季报符合预期，配网和碳资产双轮驱动置信电气 600517研究机构：东吴证券 分析师：曾朵红 撰写日期：2016-10-272016 前三季度营收44.80 亿元，同比增长15.77%(考虑武汉南瑞15 年并表调整)，归母净利润2.74 亿元，同比增长100.2%，整体符合预期。公司发布2016 三季度报告，报告期内公司实现营业收入44.80 亿元，同比增长15.77%;实现归属母公司净利润2.74 亿元，同比增长100.2%，对应EPS 为0.20 元。其中3 季度实现营业收入15.11 亿元，同比增长23.02%，环比减少7.83%;实现归属母公司净利润0.74 亿元，同比增长22.77%，环比减少39.74%。3 季度对应EPS 为0.05 元。公司全年预算营业收入70 亿元，前三季度完成预算的64%，归属于母公司净利润预算4.6 亿元，已完成年度预算的60%，由于电力设备行业四季度是业绩确认高峰，预计公司全年可以完成目标。电气制造业持续稳定增长，降本取得较好成效毛利率在降价同时提升。由于2015 年配网订单的结转，置信原传统一次装备业务销售量有所增长，收入同比增加，同时毛利率同比也在提升;武汉南瑞新材料一次设备实现了高速增长;电网智能运维系统及设备与去年持平。武汉南瑞的并表，为公司在新材料一次设备、节能工程及服务等领域带来新的业绩增长点。公司通过智能制造以及对主材价格控制等措施，有效降低了成本，尽管变压器价格持续下降，公司非晶变，硅钢变，集成变电站毛利率均有一定程度提升。节能业务增长较好，毛利率因转包有所下滑，碳资产业务目前主要来自公允价值变动收益。置信电气的节能业务主要是向国网节能平台做设备供应，节能公司自主招标，面向系统内采购价格比国网集中招标要好，主要是由于节能项目工程及服务的转包项目增多，毛利率下滑。公司低碳节能业务取得较好增长，置信碳资产与多家省电力公司及地方政府取得战略合作意向，签订南通配电网节能改造、国网湖南节能公司中频炉改造等电网节能项目，江苏、浙江等配网改造设备租赁及节能改造等项目已基本落地。碳市场空间广阔，置信电气是国内最早开始布局碳市场产业的公司。置信电气长期深耕于碳交易市场，从事低碳领域咨询、开发、交易、投资和教育文化五大类业务，将极大的受益于我国乃至全球的碳交易市场的推进，目前7 个主要市场的累计成交量只有4083.28 万吨，而14 年全国碳排放在976 亿吨，随着碳配额的不断降低，交易量增长空间极大，未来碳市场排放量会涉及到30-40 亿吨。全资子公司置信碳资产研究并发布“置信碳指数”，是我国首个反映碳交易市场总体走势的统计指数，同时在碳减排项目开发和碳减排方法学上，置信碳资产签订项目涉及碳减排773 万吨，开发方法学涉及“电动汽车”、“输电线路”和“特高压”。看好置信碳资产公司的三种盈利模式，l 碳资产盘查:作为国网旗下唯一从事碳资产的公司，利用资源优势可以主要在国网内部开展。一级半市场减排分成:帮项目开发碳减排量，享受的分成，签约期结束后重新进行评估。2020 年，中国可能会参与全球碳交易市场，届时国内碳减排量可出售到国外，由于海外碳减排成本更高，预计将为国内的碳资产管理公司带来更多收益。二级市场代理碳交易:二级市场主要就是代客户做碳相关交易，获取佣金收益，低吸高抛碳赚取差价。前三季度三大费用率8.83%，同比下降0.62 个百分点，应收款和存货比年初分别增长17.18%和44.25%，预收款比年初大幅下滑。2016年前三季度公司销售费用为1.16 亿元，同比增长34%，销售费用率2.58%，去年同期为2.85%;发生管理费用为2.38 亿，同比增长53%，管理费用率5.30%，去年同期为5.14%;财务费用0.43 亿，同比降低4%，财务费用率0.95%，去年同期为1.46%。2016 年前三季度公司应收账款40.57 亿元，与年初34.63 亿增长17.18%，主要系营收规模增大所致;存货11.43 亿元，较年初7.93 亿增长44.25%;预收账款1.26 亿较年初3.67 亿减少65.80%，主要是去年结转的订单已完成。现金流量方面，经营活动产生的现金流量净额本期金额为-3.12 亿元，去年同期为-3.53 亿元，主要系回款收到的现金较去年同期增加所致。投资建议:我们预计公司16-18 年归母利润为5.02/6.10/7.01 亿元，EPS 分别为0.37/0.45/0.52 元，对应PE 为30/23/19 倍。随着公司交货情况好转，业绩进入释放期，16 年招标集中化趋势更有利于公司提升市场份额，同时碳交易市场的活跃程度不断提升，给予2017 年30 倍PE，目标价13 元，维持买入评级。风险提示:配网投资不达预期;碳交易市场推进缓慢;节能项目进度不达预期。